Ценных бумаг

Оценка ценных бумаг — это определение рыночной стоимости долевых ценных бумаг (обыкновенных и привилегированных акций), долговых ценных бумаг (облигаций и векселей), производных ценных бумаг (опционов, фьючерсов), других ценных бумаг, которые могут быть эмитированы государственными органами, финансовыми институтами (биржами, банками) и организациями.

Оценка ценных бумаг необходима в следующих случаях:
• совершение сделок купли-продажи;
• внесение ценных бумаг в уставный капитал предприятий;
• оформление залога для получения кредита;
• определение текущей рыночной стоимости компании и её активов.

При проведении оценки ценных бумаг большое значение имеют вид ценной бумаги, ее эмитент, наличие биржевой котировки, присутствие данной ценной бумаги на финансовом рынке во внебиржевом обороте.

Если ценные бумаги, которые требуется оценить, котируются на открытом рынке, то определение их стоимости не представляет большой сложности, поскольку цена фактически уже определена рынком. Отклонение в ту или другую сторону возможно по причине несоответствия параметров ценных бумаг (номинала векселя или размера пакета акций) среднерыночным значениям.

Если же ценные бумаги не имеют биржевых котировок и по ним отсутствует информация о ценах купли-продажи на внебиржевом финансовом рынке, то оценка их рыночной стоимости значительно усложняется.

В этом случае они оцениваются на основе анализа текущей конъюнктуры финансового рынка, доходности оцениваемой ценной бумаги, данных о надежности эмитента и устойчивости его финансового состояния. Финансовое состояние эмитента фиксируется по данным бухгалтерской отчетности и определяет ставку дополнительного дисконта, отражающую степень риска вложения денежных средств в данную ценную бумагу.

Следует отметить, что цены на бумаги, не имеющие биржевых котировок, могут изменяться довольно динамично. Поэтому оценке их стоимости уделяется особое внимание.

Самыми распространенными ценными бумагами на финансовом рынке России являются акции, векселя и облигации.

Акции тех компаний, которые не котируются на открытом рынке, оцениваются с помощью следующих методов:
• оценка на базе ликвидационной стоимости;
• оценка на базе балансовой стоимости;
• оценка на базе восстановительной стоимости;
• оценка на базе доходности акции;
• оценка на базе отношения «цена-доход»;
• оценка на базе дивидендного дохода;
• оценка на базе будущих денежных поступлений.

При этом на стоимость акции может влиять множество факторов.

Во-первых, за различными видами акций уставом предприятия могут быть закреплены совершенно разные права. Наибольшее различие существует между обычными и привилегированными акциями. В оценке их стоимости должен отражаться их разный статус.

Другим важным фактором является размер пакета акций. Владельцы мелких пакетов акций сами по себе оказывают незначительное влияние на определение корпоративной политики. В то же время ценность контрольного пакета акций, как правило, находит свое отражение в надбавке к цене, которую имеет небольшой пакет акций. Размер такой надбавки может доходить до 30-40% от средней цены акции. Это связано с тем, что такой пакет акций дает своему владельцу возможность действительно управлять делами компании.

Если пакет является крупным, но недостаточным для обеспечения реального контроля, то может случиться, что рынок для его реализации будет ограничен, а вследствие этого вероятная цена может быть ниже, чем у более мелкого. Период, на который приобретаются акции, также оказывает влияние на цену акций.

Предприятие, акции которого оцениваются, во избежание недружественного поглощения или потери управления может предпринять определенные действия, которые приведут к изменению цены акций в сторону снижения их инвестиционной привлекательности.

Вексель - инструмент далеко не новый, и проблемы, связанные с оценкой векселей, возникли достаточно давно. Согласно так называемой теории вексельного курса, при определении меновой стоимости векселя необходимо учитывать несколько факторов:
• паритет валют;
• соотношение спроса и предложения;
• величину процента (или дисконта);
• платёжеспособность лиц, обязанных по векселю.

Приобретение облигаций - это, как правило, инвестиционное решение. Инвестор обычно старается найти облигации, которые недооценены рынком. Выявить такие облигации можно путем сравнения доходности к погашению конкретной облигации с той доходностью, которую инвестор считает «справедливой», исходя из внутренних характеристик облигации и текущей рыночной ситуации.

Если доходность конкретной облигации превышает значение «справедливой» доходности, то её цена будет меньше. Значит, данная конкретная облигация недооценена рынком и является кандидатом на покупку. Если же доходность облигации ниже «справедливой» доходности, то облигация переоценена, ее необходимо продавать.

Иногда для принятия инвестиционного решения используют несколько иную процедуру. На основе «справедливой» доходности рассчитывается внутренняя стоимость облигации, которая сравнивается с ее рыночным курсом. Если текущий рыночный курс облигации ниже, чем ее внутренняя стоимость, то это недооцененная облигация, а если выше, то переоцененная.

Оба подхода используют метод оценки путем капитализации дохода. Данный метод предполагает, что внутренняя стоимость какого-то актива базируется на дисконтированной величине платежей, которые держатель этого актива ожидает получить в будущем за счет владения этим активом.

По мере развития российского фондового рынка все более востребованной становится оценка ценных бумаг в целях принятия правильных инвестиционных решений. Инвестиции осуществляются на основании информации о точной расчетной стоимости ценных бумаг. При этом чаще всего оценке подлежат акции (либо пакет акций), облигации, векселя и ипотечные ценные бумаги.

Важнейшими характеристиками, влияющими на стоимость ценных бумаг, являются доходность, ликвидность и степень риска.